韩国的比特币交易

BTS 对 bitCNY 和 bitUSD 实行“最低喂价限制”，喂价将以 48 小时移动平均价和实时市场价中的较高者为准。

原标题：《巨蟹座：比特币的重新定义与Defi危机下BTS的重生》

作者：癌症

这一切都始于 Maker 的“黑色星期四”。

3月12日，汇市迎来暴跌。 两个交易日内，ETH价格下跌近一半，最低跌至87USDT。

部署在 ETH 网络上的 Maker 面临着前所未有的考验。 由于价格大幅下跌，出现了清算和清算 CDP 的机会。 不过当时ETH网络拥堵，导致gas费一度涨到30美元。 此外，较短的拍卖时间和其他不完善的规则减少了参与拍卖的清算人数量。 一些协议用户利用这些问题来寻找获利的方法。 在拍卖中以最低价开始竞标，由于没有竞争对手，他们可以出价接近 0 DAI 以换取 50ETH 的收益。 此类交易留下的 567 万 DAI 的总赤字将由 Maker 基金会承担。

下图显示了 CDP 的交易历史。 3月1日，账户抵押125.3 ETH，借出14000 DAI。 当时的房贷利率是1.97。 3 月 12 日 20:00 左右，CDP 被清算。 清算后，CDP 中无资产，相当于抵押的 ETH 以 111.73DAI/ETH 的价格出售，用于偿还债务。 强平时刻，ETH价格还在134.5USDT上方。

但相信这位CDP拥有者的命运绝对不是最悲惨的，因为1.97的初始抵押率并不高。 暴跌期间，一些从更高的抵押率跌到爆仓，来不及调整仓位的CDP就更惨了，因为如果也被0 DAI爆仓，最后的结果也是没钱了中国民主党。

可以说，这件事为 Maker 基金会带来了 567 万个 DAI。 最大的问题不是最大的问题。 最大的问题是对抵押 DAI 的人的信心的打击。 抵押借贷 DAI 必须承担清算风险。 问题来了，谁能想到清算后CDP清仓的结果呢？ 如果要冒这样的风险，谁敢借 DAI？

针对这一事件，Maker 基金会于 3 月 19 日举行了第一次 MKR 公开拍卖，以弥补缺口。 作为拍卖规则的优化，安全响应延迟时间设置为4小时，并引入抵押品熔断机制。 为了增加DAI的流动性，DAI存款利率将降至0，DAI借款利率将降至0.5%，并增加USDC作为DAI的抵押品。

无疑，这些举措将大大缓解DAI目前面临的问题，但我们需要追问更深层次的问题：抵押贷款稳定币是否有足够坚实的金融逻辑基础？

bitCNY作为最早的抵押借贷稳定币，早就遭遇过类似的危机。 而且，由于bitCNY在BTS生态中的占比远远大于DAI在ETH生态中的占比，所以当bitCNY出现危机时，BTS价格的压力远大于此次DAI给ETH带来的压力。

由于bitCNY的清算是在DEX中直接下卖单进行的，因此0 DAI拍卖现象导致的DAI的清算中不会出现bitCNY的清算，因为拍卖规则不完善和网络拥堵。 但当行情大幅下行时，空方往往趁机砸盘，引发一连串平仓，加剧下跌趋势。 最后，空方就像一只秃鹰在价格底部捡起抵押人的尸体。

这样的场景，在过去几年里，一再上演。 可以说，bitCNY在一定程度上已经成为空方收割抵押的工具。 而且BTS的价格走势一直比较疲软，因为市场担心这样的做空收割。

BTS理事会一直在优化bitCNY的规则。 这些优化的目标之一是更好地保护抵押人的利益，另一个是实现更好的锚定。 其中一些措施取得了不错的效果，如增加强制平仓补偿、限制强制平仓量、降低MSSR、设定目标抵押贷款利率等，而一些措施，如BSIP42，则通过“负反馈喂价”来实现。实现更高的精度尝试锚定，失败。

最根本的规则变化是BSIP76，社区俗称“锁定喂价”和BAIP2，几个月前被社区俗称为“喂价改革”。 这两个变化最初都是作为应对危机的措施而出台的，但最终的结果却是重新定义了bitCNY。

BSIP76的起因出现在2019年9月25日左右，当时防弹少年团的核心开发者+导演+见证人升技见证了防弹少年团的又一轮暴跌。 在爆仓的打击下，万念俱灰，毫无防备的他，主动在社区表态，作为见证，饲料价格将维持在0.22CNY以上，不再跟上市场价格。

这种违反bitCNY喂价规则的做法在当时引发了社区的热议。 没想到，大多数人都表示支持这种做法，也有目击者表示愿意跟进。 为了获得规则变更的合法性，BSIP76 起草并进行了表决，表决结果最终同意对 bitCNY 和 bitUSD 施加“最低进给限制”。

这一规则变更实际上宣告了bitCNY作为“实时锚定的稳定币”的终结。 事后，以国外用户为主的不少社区用户指责这种行为是“操纵市场”。 在我看来，这种变化是不得已的生态自救行为，可以类比1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩。

锁定饲料价格后的一个新问题是，如果BTS的价格达到远高于0.22CNY的位置，bitCNY的规则仍然会带来同样的链式清算打压价格和空头收割抵押人的问题。 如何处理这个问题呢？ 不断提高锁定的饲料价格显然不是一个好办法。 需要一个更自动化的解决方案来处理价格上涨时的卖空攻击问题。 BAIP2就是这样应运而生的。

BAIP2的内容是：饲料价格不取实时市场价，而是取48小时移动平均价与实时市场价中的较高者。

我们现在需要回顾一下bitCNY的整体规则，看看bitCNY现在是一个什么样的金融工具。

bitCNY是基于原始资产BTS，通过抵押BTS发行的金融衍生品。 其相关合约的执行依赖喂价，但喂价不是BTS的实时价格，而是BTS的实时价格，BTS的48小时均线价格，锁仓价（目前为0.22CNY），黑天鹅价格（可以使抵押率最低的债仓被清算的最低价）更高。 Staking时，抵押率不得低于MCR（目前为1.6）。 如果由于 BTS 价格下跌导致抵押率低于 MCR，则会触发强平，强制以 feed price/MSSR（目前为 1.01）的价格拍卖抵押品。 强制拍卖的抵押品数额按照债仓清偿后抵押率不低于TCR（由债仓持有人设定，且不得低于MCR）的原则确定。 bitCNY的持有者可以通过强平获得BTS。 强制平仓将在强制平仓启动24小时后按当前喂价+强制平仓补偿（目前为2%）执行。 系统每小时执行强制清算的限制是当前bitCNY供应量的0.5%。

在这套规则下，bitCNY不再是一个以实时锚定为目标的抵押型稳定币。 它将成为一种在一定条件下可以与人民币锚定的“准稳定币”。 是BTS系统内进行风险对冲、投机和套利的工具。 并且不再有机会成为空方收割抵押的工具。

下图显示了喂价和 BTS 价格之间的关系。 左边箭头处的情况是BTS价格暴跌。 系统以MA48的价格作为进料价。 饲料价格与目前BTS价格最高点相差20%左右。 约两天后，现价上穿MA48线，饲料价为现价。 之后BTS的大跌使得系统再次以MA24为饲料价格，右箭头处，因为BTS价格跌破0.22CNY，系统直接将饲料价格锁定在0.22CNY。

当饲料价格采取当前价格时，bitCNY 将有一个很好的锚点。 当进料价格走上锁仓价或MA24时，就会破锚。 如果BTS的价格能够长期稳定在0.22CNY以上，那么bitCNY将成为一种时而锚定人民币、时而贬值到一定程度的“准稳定币”。 而且，由于2-3天的MA24均线会与现价交叉一次，因此转换时间不会太长。

不难想象，这样的功能会为内部用户创造大量的套利机会。 比如锚点好的时候，尝试借bitCNY兑换成USDT进行内挖。 当价格大幅下跌时，bitCNY会贬值很多，主动平仓或者强制平仓再用USDT补仓。 相当于折价还债，赚取适当的利润。

而且，这种套利行为会对BTS的价格产生支撑作用——因为这相当于在BTS价格暴跌时鼓励用户加仓。

当然，这一切的前提是BTS的价格能够长期稳定在0.22CNY以上。 如果不能做到这一点，一切都是幻想。

那么该怎么做呢？ 这将我们带到将在两个月后发布的 BTS 4.0 版本。

4.0版本将全面强化BTS-DEX的充值功能，推动BTS向平台币转型。

4.0将推出以下充电功能：

以强制清算费用为例。 目前，bitCNY每天约有300万个BTS进行强制清算。 假设强制清算手续费为1%，则系统日收益为30,000 BTS。 此类收益带来的流通量减少国内买比特币要交税吗国内买比特币要交税吗，将对BTS的价格起到强有力的支撑作用。

资产交易手续费佣金将让资产发行者，尤其是网关，开始向系统“纳税”。

这些税收将用于支付公共支出和回购 BTS。

总之，向平台币的过渡将为BTS提供强有力的价格支撑。 bitCNY的重新定义，将使BTS不再是空军的天堂。