高盛报告！ 比特币是即将破灭的泡沫吗？ |从华尔街到陆家嘴

聚焦美股与A股的协同效应，第一财经《从华尔街到陆家嘴》将于7:30-8:00为您打开市场大门。

美国股市

道指上涨 1.70% 至 24601

标准普尔 500 指数上涨 1.39% 至 2656 点

纳斯达克指数上涨 1.56% 至 6981

国际油价

WTI 3 月原油期货上涨 0.15% 至每桶 59.29 美元，上周下跌近 10%

4 月份布伦特原油期货下跌 0.32% 至每桶 62.59 美元，延续上周逾 8% 的跌幅

国际黄金价格

Comex 3 月份黄金期货价格上涨 0.8% 至每盎司 1,326.40 美元

暴涨、暴跌、极高的炒作已经成为比特币等加密货币的显着特征。 随着各国监管收紧，比特币价格已从去年12月的高位“腰斩”，目前在8400美元左右。

在经历了2017年的全球“代币热”之后，市场思考问题的视角开始变得更加长远——比特币有哪些特点让其如此受欢迎？ 加密货币是“互联网泡沫 2.0”吗？ 如果是这样，它将如何结束？ 区块链底层技术是彻头彻尾的骗局吗？ 如果不是，5-10 年后会是什么样子？

如今，关注加密货币和区块链技术的人不再局限于科学狂人，金融机构也越来越多地研究这一领域。 近日，高盛发布了一份名为《Top of Mind》的深度研究报告，对上述问题进行了全面分析。

高盛全球研究团队认为，加密货币是区块链技术的第一个实验，也是经典的投机泡沫，就像“互联网泡沫”时期过后，很多公司都烟消云散，第一代互联网搜索出现早就被辞退了。 迭代，目前存在的一些加密货币的价值在未来也可能变为0，这在当前市场中并未完全定价。 此外，高盛还认为，未来5到10年，区块链技术将在“共享经济”等领域发挥更重要的作用，但这仍需要时间孕育、技术创新和监管完善。

一个伟大的代币实验

诺贝尔奖获得者、耶鲁大学斯特林经济学教授罗伯特·席勒此前在谈到比特币时表示，比特币是一个“有趣的实验”。 “比特币是另一个非常聪明的想法，我对这项技术印象深刻，但在我看来它是另一种技术。我倾向于认为比特币是一个有趣的实验，它不是我们生活特征中永久的一部分。我们过分强调在比特币上，我们应该（把关注点扩大）到区块链上，区块链还有其他应用。”

首先，尽管加密货币市场炒作重重，但它本身仍然是一个颠覆性的技术实验。 金融危机后，中本聪的论文《比特币：点对点网络中的电子现金》一经问世便轰动全球，各种加密货币也随之应运而生。

比特币的初衷似乎是要取代法定货币，“我一直致力于构建一个新的电子现金系统，完全点对点，不需要‘可信的第三方’。主要功能包括：防止双重通过点对点网络（P2P）支出；‘受信任的第三方’；参与者可以是匿名的；新硬币是通过工作量证明产生的；工作量证明也可以防止双重支出，”中本聪写道。

俗称“挖矿”，是比特币系统发行自己的数字货币的过程，即各种矿工竞相挖矿的过程。 每10分钟，谁先挖矿，谁就会获得一定数量的比特币作为奖励。 这也是计算机通过穷举法不断计算哈希值（Hash）的过程。 在利益的驱使下，矿工们不断想办法更快地挖矿，从而催生了市场上各式各样的矿池节点。 这个过程就是POW算法（Proof-of-work），也就是工作量证明算法。

高盛全球商品研究团队负责人杰夫柯里提到，比特币挖矿不是劳动密集型行业。 例如，中国最大的矿场占全网算力的近4%，相当于4亿美元的毛利，相当于65.7万个比特币，但这个矿场只有50名员工； 在原油市场上，可比的国家是加拿大，占全球石油产量的5%，年毛利近1000亿美元，但雇员人数为57,000人。 这个例子表明，每产出一单位原油背后的人力消耗是比特币挖矿的 4 倍。 然而，比特币挖矿也更加耗能。 研究显示，今年全球比特币挖矿用电量超过全球159个国家的年均用电量。

此外，比特币的另一个优势是其存储的便利性。 Jeff Currie 提到，即使现在已经过时的 3.5 英寸软盘也可以容纳近 30,000 个私钥，比特币价值不菲。

比特币的所有权是通过私钥和地址建立的。 私钥类似于银行账户密码比特币当年是免费挖吗，地址类似于银行账号。 一般情况下，私钥保存在比特币钱包（APP）文件中，由钱包软件管理。 创建一个新的比特币地址不需要像开银行账户那样需要身份证。 您可以通过手机或电脑下载比特币钱包生成比特币地址。 如果有人想向您发送比特币，只需告诉钱包地址即可。

高盛还指出，比特币等加密货币在货币不稳定和资本管制的国家很受欢迎。 根据谷歌趋势，过去五年比特币搜索频率最高的地方是尼日利亚、南非和加纳，这些国家的货币都极不稳定，外汇获取渠道也很有限。

“互联网泡沫2.0”

尽管比特币等加密货币有其独特的优势，但高盛仍然认为泡沫终有一天会破灭。

目前看来，比特币取代法币的可能性似乎非常渺茫。 首先，比特币背后没有央行监管，很难对冲通胀和维持价格稳定，因为比特币的供给不能适应需求的变化，这也是当年放弃金本位的原因； 此外，比特币波动剧烈，交易手续费越来越贵。

同时，很多币圈狂热者都认为，互联网的发展伴随着巨大的泡沫。 如果没有投机和泡沫，就不可能见证今天科技的大发展； “先发优势”和“品牌效应”使得比特币等最早的代币更容易长期生存和保值增值。

不过，高盛并不认同这种观点。 高盛全球投资研究主管史蒂夫斯特朗金的反驳一针见血——“先发优势”在任何行业都变得有点过时了。 “事实上，先发优势案例很难找到。例如，第一代互联网浏览器和搜索引擎并没有存活很长时间。在加密货币领域，许多加密货币的价格波动非常剧烈，而比特币也不是唯一，可见市场本身还很难判断谁是最后的赢家。”

Steve Strongin 提醒投资者注意风险——人们目前的狂热，仿佛认为最终所有的加密货币都会生存或保持其价值。 “然而，不同加密货币之间的高度正相关让我感到担忧。 与理性市场不同，大量新代币的发行似乎并没有降低旧代币的价值，它们看起来都是同一资产类别。如果这是“赢家通吃”的情况，那么投资者将需要减记未来贬值代币。 也因为缺乏内在价值，没有存活下来的代币的交易价值最终可能会下降为0。”

他还认为，这是加密货币和法定货币之间的主要区别。 “如果政府决定使一种货币失效，它通常会判断其剩余价值并将其兑换成新的法定货币。”

此外，他还提到，“这（加密货币）与证券不同。股票与盈利增长挂钩，但加密货币的当前价值似乎是基于人们想象加密货币未来可以给予的回报，但定义本身只是一个泡沫。”

“即使有人相信区块链技术有一天可以改变世界，他们也很难解释为什么加密货币会在不久的将来暴涨暴跌，甚至‘腰斩’。这种波动本身也意味着投机行为。” “ 他说。

在高盛看来，这个时代可能最终会像互联网泡沫破灭一样，少数幸存的公司更有价值。 亚马逊和谷歌是当年的幸存者，但亚马逊已今非昔比，除了年初初出茅庐的谷歌外，其他许多搜索引擎公司都无法创造价值，最终消失。

需要考虑的是，今天有没有像亚马逊、谷歌这样的公司？ 他们最终会成为无所事事的失败者吗？ 高盛认为，大多数加密货币可能永远不会回到过去的峰值。

区块链技术具有长期价值

随着2017年加密货币泡沫愈演愈烈，连区块链概念股也开始被炒作，不少公司也纷纷推出区块链概念，以推高股价。

尽管如此，高盛认为，区块链技术仍然是一项极具变革性的技术，其透明性、安全性和效率可能使其成为重塑商业环境的良好选择。 高盛认为，区块链将在三大领域或场景得到更好的应用。

首先是“共享经济”。 共享经济的本质是在相互信任的基础上，陌生人可以点对点的方式有效共享信息或资源，创造对双方都有利的经济价值。 但是，陌生的两方无法建立信任感。 资源共享交易的完成是通过Airbnb、滴滴出行、摩拜单车等中心化平台，保证承诺的兑现。 但是，一旦中心化平台出现问题，就会出现共享信任危机。

因此，高盛认为，从个人层面打通点对点互信通道的需要来看，区块链技术的去中心化、去中心化、自治机制等关键点与一定的互补共享经济的程度。

其次，高盛认为电力共享也是一个更好的场景。 布鲁克林微电网开发商 LO3 的创始人劳伦斯·奥尔西尼 (Lawrence Orsini) 此前表示：“如果你在很远的地方生产能源，在运输过程中会有很多损失，你得不到价值。但如果你在街对面，你就会损失价值。” 可以有效地使用能源。”

他认为，其做法包括在某个区域有一个能源微网，每户家庭可能是生产者，也可能是消费者。 有的家庭有太阳能电池板，剩下的电就是可以卖掉的电值。 为简单起见，假设单位为1，需要用电的家庭可以从电力充足的家庭购买电力。 账户私钥应该由本地安装的客户端生成。

也有业内人士告诉记者，目前区块链技术在能源互联网的安全应用主要包括“安全身份认证”、“数据安全共享”、“电力市场点对点交易结算”和“智能化”等。资产交易”等，旨在提高能源互联网中人与人、物与物、人与物之间的信用。

此外，高盛还认为，区块链技术可以简化未来证券清算和结算的流程，减少错误，提高效率。

高盛还指出，区块链技术的早期雏形已经出现，未来1至3年将推出有限的市场应用，未来5至10年将继续普及，但更广泛的应用可能还需要一段时间10年，因为在监管上还有待完善，在大市场上广泛普及还需要时间。

市场消息

中国1月新增人民币贷款2.9万亿元

中国1月金融数据上涨。 除了社会融资规模低于预期外，M2货币供应量和新增信贷增速均超预期。 新增信贷2.9万亿元，大幅超过前值5844亿元。 1月末，广义货币（M2）余额172.08万亿元，同比增长8.6%； 狭义货币（M1）余额54.32万亿元，同比增长15%。

1月份比特币当年是免费挖吗，社会融资规模增加3.06万亿元，同比少增6367亿元

初步统计，2018年1月，社会融资规模增加3.06万亿元，比上年同期减少6367亿元。 其中，当月人民币对实体经济贷款增加2.69万亿元，同比多增3717亿元。

连平：M1回升可能与信贷资源配置结构等有关。

交通银行首席经济学家连平认为，1月份信贷增速处于历史高位。 除了季节性因素，还有一些情况是去年可用于投资的贷款被推迟到年初。 从结构上看，企业部门授信占比最大，表外业务增速同比回落，调控政策作用显着。 M1的反弹可能与信贷资源结构和春节时间错位有关。 M2增速相对平稳得益于稳健的货币政策，未来增速小幅波动的趋势仍将延续。

两部委：纯公益项目不得作为募集资金项目申报企业债券

国家发展改革委办公厅、财政部办公厅发布通知，公立学校、公立医院、公共文化设施、公园、公共广场、机关事业单位办公楼、市政道路、非收费站桥梁、非经营性水利设施、非收费管网设施、预留土地使用权等公益性资产，纳入申报企业资产； 严禁利用PPP模式违法违规或变相举债。

农业部：研究制定实施土地承包期限再延长30年政策

2月12日，农业部官网发布《2018年农村经营管理工作要点》。 《工作要点》分为四个方面26项。 在继续深化农村土地制度改革、稳定和完善土地承包关系方面，《工作要点》指出，深化新时期农村土地制度改革，要紧紧围绕以处理农地关系为主线，坚持“三权分立”原则。 以《设置》重大理论创新为指导，进一步巩固和完善农村基本经营制度。

深交所：将加强并购重组监管 提升服务实体经济能力

深交所2月12日晚间发文称，2017年将严格审查“涉嫌规避重组上市”预案，重点关注异常重组预案； 2018年，坚持以服务供给侧结构性改革为主线，切实加强并购重组监管，完善资本服务市场。 服务实体经济。

上交所：2018年重点支持新技术等并购进入上市公司

上交所周一发文称，2018年，在继续从严监管并购重组的基础上，重点支持新技术、新业态、新产品通过并购进入上市公司，以及继续支持产能过剩行业兼并重组和去产能。 提供规则优化、政策咨询、方案调整、培训指导、技术支持等一揽子服务。

新华网：虚拟货币禁令应升级实施穿透式监管

有专家指出，对于目前ICO项目向境外转移，相关监管部门可根据相关法律法规进行监管，防止敏感数据丢失，防范跨境犯罪风险，维护利益。金融消费者、金融稳定和国家安全。 必要时，可依法采取其他更严厉的监管措施，如切断访问链接等，直至依法追究相关责任人的法律责任。

多数券商收紧股票质押业务

据券商中国官方微博报道，由于对股票质押新规具体实施细则缺乏充分了解，加之近期市场风险较高，大部分券商收紧了股票质押业务，非常对新业务持谨慎态度，项目审批放缓。

彭博社：中国监管机构支持股票的窗口指南

据彭博社报道，知情人士称，针对上周股市暴跌，证监会及相关监管部门周末进行了窗口指导，支持股市稳定。 指引内容包括：鼓励部分上市公司大股东或控股股东增持股票，要求部分券商提供上周交易概要和本周交易预测及预案，督促部分基金限售避险净卖。

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