什么是比特币 ETF：在所有的混乱和混乱中寻求澄清

这些天，许多媒体都对比特币 ETF 进行了详尽的讨论，但令人惊讶的是，真正深入探讨这些 ETF 的却寥寥无几，许多话题的细节都埋藏在夸张的行话和爱因斯坦式的层次中，而这些往往难以理解金融普通话的背后。

那么，比特币 ETF 到底是什么，为什么如此火爆？ 为什么 SEC 不接受比特币 ETF 的概念，即使那些既得利益者正在努力让这些 ETF 获得批准？

让我们暂停一下。 首先，让我们简要描述一下ETF。 ETF是交易所交易基金（ETF）的简称，是一种由多种可交易资产或资产组合组成的投资基金，其唯一目的是让投资者在不直接拥有全部资产的情况下分散投资。

通俗地说，如果我想分一杯羹，这就是我作为投资者所做的，而不是将我的钱投入一家公司或股票并全心全意地拥有它。 这样，风险相对较低，获利潜力较大。 ETF跟踪其相应资产的表现比特币ETF，然后调整其投资组合并据此开展业务：不要全力以赴，在最好的时候挑选最好的，当你不再需要明星球员时抛弃他。

对一些人来说，这听起来像是一个很好的老猜测。 更重要的是，如果你曾经研究过 2008 年金融危机的前奏，看过 Big Short (2015)，并且碰巧知道什么是抵押债务义务 (CDO)，那么它是理解 ETF 世界的坚实基础。

虽然有些人不喜欢将此 CDO 与 ETF 进行比较，但其他人，包括迈克尔·伯里（Michael Burry，在上述电影中由克里斯蒂安·贝尔饰演）声称，两者之间存在令人不安的关系。 令人不安的相似之处比特币ETF，可能会出现类似的灾难性后果。

顺便说一下，对于那些不熟悉这个名字的人来说，Burry 是一名前对冲基金经理，他排除万难，准确地预测了次贷危机和美国房地产市场的崩溃，并迅速演变成一场全球金融灾难。

所以，是的，他的证书是完整的。

那么ETF到底有什么问题呢？ Burry 认为，坦率地说，与 CDO 一样，ETF 在大多数时候基本上都是垃圾。

当时，CDO 由永远无法偿还的次级抵押贷款组成，但我们仍然与其他同类贷款一起归类为标有“优质”的投资组合，并出售给希望分散投资的人、利润翻倍的投资者.

同样，今天的 ETF 通常由相同的普通资产组成，这些资产在组合时突然变成高价值组合。 换句话说，我们谈论的是衍生品：不是产品的面值，而是重新包装的衍生价值，并且由于没有更好的术语，品牌重塑，就好像包装有光泽的新包装一样，而里面陈旧的糖变酸了。

正如伯里今年秋天早些时候告诉彭博社的那样，ETF 缺乏准确的定价机制，而且至关重要的是，“不需要真正价格发现所必需的安全分析水平”，这当然会导致泡沫经济。 出现。 因此，存在严重的流动性问题，因为这些 ETF 都是按价格指数化的，而它们的成分既不反映也不达到这些价格。

尽管这些 ETF 在全球的交易量达数万亿美元，但它们的核心内在价值通常只有数百万甚至数十亿。 换句话说，ETF 和分配给 ETF 的资金不能由资产本身支持，因为归根结底，当这些产品以非 ETF、非衍生品的方式出售时，它们永远不会装满油箱。

而且，不可否认的是，电影放映的时间越长，滚雪球效应就越糟糕。 当然，这是最坏的情况。 或许，并不是所有的 ETF 都必然或总是麻烦不断。 当然，SEC 并不认为许多主流金融 ETF 特别危险，尽管监管机构理所当然地意识到任何可能的风险； 事实上，如今大多数此类 ETF 都被视为公平交易。

此外，除了更传统的 ETF 之外，另类金融领域还有多种 ETF 类型。 这正是为什么不应将比特币与区块链 ETF 混淆的原因：前者是关于加密货币（或更具体地说是比特币及其克隆），而后者是关于区块链技术和 DLT，通常它们与比特币没有任何联系。

正如 Amplify（据说是最成功的区块链 ETF 之一）的首席执行官 Christian Magoon 最近所说，“比特币需要区块链，但区块链不需要比特币。” 货币”。但是比特币 ETF 呢？它们怎么样？从好的方面来说，由于所有 ETF 的性质，它们将允许投资者在不拥有任何比特币的情况下使用它。此外，与所有 ETF 一样，它们将允许投资者做空-必要时卖出比特币资产，即炒作比特币价格快速下跌获取巨额利润。

最后但并非最不重要的一点是，它们将允许投资者以大多数主流经纪人和交易员可以接受的方式交易这些资产，他们熟悉 ETF 作为一种金融工具，但不一定将加密货币视为一种相对较新的现象。

无论如何，尽管对急切的资本家有所有这些优势，但比特币 ETF 本质上招致了对其传统同行的所有批评，以及与迄今为止持怀疑态度的加密货币世界相关的所有混乱、金融欺诈和可疑之处。 名声。

这可能就是 SEC 认为典型 ETF 没有问题的原因。 打个简单的比方，对于联邦监管机构而言，ETF 就像私人自助餐，由易于采购的菜单组成。 回溯。 相比之下，比特币 ETF 则更加晦涩难懂，在美国证券交易委员会看来可能也差不多，除了这个私人（甚至是秘密）自助餐（继续类比）包括菜单上极其奇特的项目，其来源通常是未知的. 追查起来，他们的制造商往往缺乏支持其产品所需的文件（即“营养信息”），而且他们的关键数据有时会逍遥法外。

当然，任何监管机构都会对给予这样的人批准印章持谨慎态度，然后不得不承担后果，为由此产生的任何灾难承担责任。

可以预见的是，仅在今年，美国证券交易委员会就拒绝了几项创建基于比特币的 ETF 的提议，理由之一是该机构对操纵的担忧。 一些加密货币资深人士，包括那些经营加密货币交易所的人，如 Ras Vasilisin，与美国证券交易委员会的猜测一致，并声称比特币 ETF 与乞丐相提并论：该系统的构建方式存在固有缺陷和欺诈性，它不能导致长期繁荣； 然而，它可能而且将会导致巨额赤字、动荡的危机和不可避免的法庭听证会。

据说这是出于同样的原因：这些基金的指数价值不会准确反映其中包含的个别资产的价值。 然而，可以理解的是，其他人在比特币 ETF 方面有很多收获。 其中包括著名的 Winklevoss 双胞胎，由于 2008 年他们对 Facebook 和马克扎克伯格的诉讼受到广泛关注，他们首次成为人们关注的焦点，该诉讼在另一部广受好评的电影“社交媒体”中出现。 在社交网络中对其进行了详细检查。 在这对双胞胎接受了扎克伯格 6500 万美元的和解金后，他们的生活就与中奖的彩票——比特币联系在一起了。

在 2017 年泡沫期间尤其如此。 当时，他们大量投资于第一个加密货币，后来开设了自己的加密货币交易所 Gemini，名字相当厚颜无耻。

Winklevoss 家族最近的大部分努力都集中在下一步：让比特币 ETF 获得美国证券交易委员会的批准，以便将他们 15 亿美元的总净资产变成一个更令人印象深刻的数字。 风险投资基金 Bitwise 推出比特币 ETF 也是出于同样的原因：他们想要增加利润，并声称他们的建议是可靠的和万无一失的； 更重要的是，据说全球市场已经为它们做好了准备。

推广比特币期货的芝加哥期权交易所全球市场 (CBOE) 希望看到同样的新奇事物。 同时，像 Weisberger 这样的加密货币内部人士规定，SEC 的判断因他们对资产本身的偏见以及对比特币缺乏管辖权而蒙上阴影：实际上，比特币 ETF 的风险并不比贵金属 ETF 高，如果贵金属存在相等或更差的风险定价过低和可能的价格操纵的危险。

诚然，大多数支持比特币 ETF 的人，或者积极参与并期待获得批准的人，都非常希望看到这些新的交易实践得以实施。 到目前为止，美国证券交易委员会仍持怀疑态度，拒绝上钩。 比特币 ETF 最终会获得批准吗？ 大概！ 但是，从现在到那时，尚不清楚会发生什么以及我们将在批准后看到什么？

没有人可以确认。 但有一点很清楚：这不会是一帆风顺的。 虽然区块链技术和加密货币的好处显而易见，但我们是要利用它们为我们谋利还是像主流金融那样滥用它们还有待观察。