刘宇辉最新讲话：比特币未来10万不意外

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“随着美国大选结束，以拜登为代表的建制派精英重新执政，用拜登的话来说，越来越大的印钞驱动的经济刺激可能会随之而来。”

“直接对标美钞的比特币，从20000（起步）开始，现在最高到56000、57000，虽然最近肯定有波动，但按照这个趋势，未来10万的价格或许也不会太奇怪。”

“代表成长科技的个股确实在抱团后期受到了极端情绪的一定程度打压，出现了比较明显的回撤，这也是我们看到的市场结构分化。这种极端的抱团情绪在市场也给了科技成长和新兴产业中的多只个股跌出了足够的安全边际，这为上半年提供了一个很好的布局窗口。

“我个人坚信，经过不断努力，中国一定能够在今年年中取得这场抗通胀的决定性胜利。”

“今年上半年提供了一个很好的布局时间窗口，到年中，随着预期的切换，各种抗通胀措施将逐渐开始见效。”

“过去一年，股票型基金翻了一番，超过6万亿元。今年第一个月，基金卖出了4300亿元。趋势已经形成，而且这个趋势非常明显。人们的家庭存款动起来，储蓄转移，这种趋势构成了巨大的变革力量。”

以上是昨天（22日）在华夏基金主办的线上路演中，天风证券特邀经济学家刘宇辉和华夏基金基金经理周克平分享的最新精彩观点。

刘宇辉谈到近期大宗商品的疯狂上涨，认为全球通胀是我们现在面临的巨大挑战。

但他也相信，在今年年中后期，中国一定能够取得抗通胀的决定性胜利。

同时，市场极端的群体情绪给了很多个股充足的安全边际。 在此背景下，上半年将是一个很好的布局窗口。

从投整理了演讲全文和问答，分享给大家。

更大的经济刺激措施可能即将出台

新年结束后的三个交易日里，大家看到了久违的大波动接二连三，释放的有点突然。 我们交易者的心理可能暂时还没有恢复过来。 当然，宏观上离不开波动。 我们今天面临的宏观背景确实比较特殊。 它有什么特别之处？ 中央的定位堪称百年未有之大变局。 我们已经迎来了G2两极争霸的历史时间窗口，我们无法回避。 过去，过去半个世纪以来支撑整个世界经济增长的传统、经典、全球化的离岸美元信贷，在新冠疫情冲击后，确实发生了颠覆性的变化。 是MMT，美国财政赤字的货币化，或者说金融与货币的合流，已经成为不争的事实。 因此，新冠疫情的冲击，对于美国来说，并不完全是输家。 至少从事后的结果来看比特币产生背景，美国通过百年未有之大冲击，没有政治摩擦，没有政治障碍。 在理论中间所讨论的现代货币理论中，财政赤字的货币化已经成为一种巨大而高效的政治运作，从根本上颠覆了过去全球化体系下的美元供给机制，离岸美元信贷流动形成. 受疫情影响后，去年美国M2增长约3.6万亿和3.7万亿，其中3.2万亿是美联储印钞。 稳定了一段时间，但随着美国大选的结束，以拜登为代表的建制派精英将重新掌权。 接下来，用拜登的话说，在更大规模印钞的带动下，会越来越大，一轮又一轮。 经济刺激措施可能随之而来。

未来比特币涨到10万可能也不会太意外

中国保值通胀压力很大

去年11月30日，拜登胜选后任命的第一位经济内阁成员是白发苍苍的老太太耶伦。 昔日的量化宽松中央之母，此番上任财长一职。 这是一个非常明确的信号，告诉世界未来美国金融和货币的走势一定是趋同的； 所以在10月30日，耶伦上任后，全球资本理解并掀起了非常明显的风险。 最明显的表现是在资源和大宗商品市场。 自去年11月30日以来，近期进入加速态势。 铜已升至9000。 11月30日是7000，小幅上涨了30%； 比特币就更离谱了，直接对着美国印的比特币，从20000（起步），现在最高达到了56000、57000。 虽然最近肯定有波动，但按照这个趋势，未来出现10万的价格，或许也不会太让人意外。 石油现在已经突破60，其他各种基本金属，包括非金属、石油、能源化工产业链、各种工业品轮流上涨，涨幅非常猛。 这个背景很特殊，同时又叠加了新冠疫情自然灾害的巨大影响。 中国以外的经济体基本处于经济停摆状态，疫苗的推出已经开始显现立竿见影的效果。 从当前疫情发展来看，压倒性胜利的拐点已经到来； 大家可以看到各种疫情分析的边际数据，意味着接下来除了中国以外的全球主要经济体都将快速恢复生产生活，就全球金融市场而言，预期情绪上升非常快，市场增长预期非常强烈。 这两种效应叠加在一起，所以全球通胀的上升趋势确实是我们面临的一个巨大的客观存在。 对于中国来说，避险的压力是非常大的。 我们可以观察到，从去年7月开始，政策制定者一直在准备对冲通胀。 去年7月以后，宏观政策的目标非常明确，对冲不断上升的通胀压力，包括房地产和互联网金融的资本扩张，以及刚性赎回，即地方政府的庞氏债，不断突破刚性赎回。 方向很明确，都是对冲经济中不断上升的通胀压力。

中国金融周期的顶部已经出来

市场抱团情绪致多只个股跌出安全边际

所以，去年下半年，中国金融周期的顶部已经筑顶，开始下行。 我们在对金融数据的持续观察中可以看到相应的结果。 社融扩张率从我们13.8的高位，现在已经跌破13，从去年年中的11.1的高位，现在M2已经回归到10左右，从趋势来看，很快就会回归到更低的水平。大于10，回到9。就股市而言，对冲通胀的金融条件不仅在股市形成确定性溢价，用市场化的语言来说，就是大家疯狂追逐确定性溢价。溢价，即所谓基金抱团或资产抱团现象。 同时我们也看到，代表成长科技的个股在抱团后期确实在极端情绪的推动下受到了一定程度的打压，出现了比较明显的回撤。 这也是我们看到的市场结构的分化。 市场上这种极端的群体情绪，确实给了很多科技成长股和新兴产业股足够的安全边际。 为上半年提供了一个很好的布局窗口。 在理性情绪分化的推动下，出现了多次非理性抛售，安全边际确实已经跌破。 比如信创、生命科学，很多个股的利润率确实跌出，提供了很好的布局窗口。

中国今年年中有点晚

必须取得抗通胀的决定性胜利

上半场是一个很好的布局窗口

后期我们会密切关注宏观时钟的边际变化，因为今年宏观方面的主题是通货膨胀和反通货膨胀的博弈过程。 我个人坚信，经过不断努力，中国一定能够在今年年中取得抗通胀的决定性胜利，我们可以在上半年看到抗通胀预期和压倒性优势的到来。今年，我们可能还会经历通胀上行的考验和挑战，但通过我们的努力比特币产生背景，在今年年中，下半年稍微晚一些，我们就可以看到拐点。 这个拐点就是宏观时钟的边际变化，也为我们的股市提供了巨大的机会。 反映国家产业趋势、经济转型、科技自立、新兴产业的轨道上的个股和资产，为宏观时钟提供了良好的契机。 今年上半年为布局提供了一个很好的时间窗口。 到年中，随着预期的转换，各种抗通胀措施将逐渐开始显现效果。 当市场开始给予足够的信心战胜通胀时，随着市场利率的金融压力下降，为科技成长等赛道和资产提供了良好的投资窗口。提问时间

老百姓家产逐步转移到股市

这种趋势形成了巨大的变革力量

问：最近越来越多的投资者购买基金。 前段时间，腾讯和中国社会科学院进行了一些调查。 目前，基金投资工具已经成为人们年终奖、投资理财公司的首选。 您如何看待中国资本市场的投资者？ 结构制度化趋势？ 刘宇辉：这符合中国经济转型的背景。 我们正在推动金融结构的转变，从过去以商业银行为主体的间接融资体系、以债务扩张为主的金融体系向以资本市场为主体、五大要素市场的结构性转变集线器。 这种背景必然带来巨大的边际力量改变家庭财富结构。 家庭每年的新增收入，逐渐从过去刚性兑付的房屋和各种理财理财产品转向资本市场和股票市场。 这种转移必须通过专业的机构投资者和财富管理机构来转化。 经过2019年资本市场基本制度大改革，今天的资本市场确实发生了翻天覆地的变化。 从过去交易行为的特征比较狭窄，深度和广度都比较窄，到今天深度和广度大大扩展，比如一个巨大的海洋资本市场，特别是对老百姓来说，财富的形态发生了变化存储功能。 今天的市场有4000多只股票，吸收了中国经济转型后新经济、新商业模式、新技术迭代的巨大力量。 在这样一个专业复杂的市场中，必须是专业的投资者。 事物。 以往以散户投资者为主体的投资结构，显然不能适应这个庞大市场复杂系统的变化。 因此，通过专业的财富管理机构将储蓄转化为新型资本，也是我国金融改革顶层设计中非常关键的一环。 这种变化是不可避免的，而且是持续的。 在过去，我们已经做了 10 多年。 股票基金最高的时候，也只有3万亿。 2015年，依然是炒股融资充斥的股市。 股市只拿到了3万亿元。 泡沫破灭后一度缩水到2.5万亿以下。 过去一年，存量资金翻了一番，超过6万亿元。 今年1月，该基金卖出4300亿元。 趋势已经形成，而且这个趋势非常明显。 老百姓的家庭存款在流动，储蓄在转移。 这种趋势形成了巨大的变革力量。 我们可以很清楚地看到这一点。

新能源是经济发展的内生需求

是30年、40年甚至50年的趋势

Q：如何看待2020年新能源行业整体爆发的逻辑？ 对于新能源，这会是一个长期趋势吗？ 2021年还能继续关注这个行业吗？ 周克平：我们研究这个行业比较久，跟踪了很多年。 发生了比较大的变化。 去年下半年，碳中和的概念变得非常重要。 为什么？ 我们的投资是关于可持续发展的。 过去，大家认为新能源行业是靠政策和补贴带动的，但从去年开始，这个行业就进入了拐点。 这背后的根本原因是整个化石能源的利用效率太低。 这不是基于气候变化或任何东西。 一方面，但最根本的原因是整个化石能源的利用效率太低。 在人类社会的发展过程中，能源结构经历了数次变革，每一次变革都是人类能源效率的提高。 整个地球上的能量都来自太阳。 人类首先燃烧的是木材，其次是化石能源，然后是以煤和石油为代表的化石能源。 从煤和石油的来源来看，这个转化效率太低了，需要几万年的时间。 过去我们只是把过去存在的东西挖出来，就是一个不断消耗存量的过程。 如果人类未来想要可持续发展，我们将消耗越来越多的能源。 无论是新车还是未来使用的产品，我们都会用到越来越多的能源。 化石能源 这种转换效率可能不够。 因此，要实现可持续发展，就必须获得更好的太阳能获取途径。 光伏显然是直接获取太阳能最便捷的方式。 我们燃烧化石能源并最终将其转化为动能，这涉及很多损失。 ，而电能更直接。 从这个角度看，新能源其实不是补贴，也不是政策，更不是绿色环保的追求，而是整个经济发展的内生需求。 也就是说，人类要想实现可持续发展，就必须开发出更有效利用太阳能的方式，而这其中，光伏和电动汽车实际上是更高效地利用能源。 这个趋势已经基本确立。 我们现在看新能源，就像1920年看石油一样，这可能是30年、40年，甚至50年的大趋势，现在才刚刚开始。