比特币减半行情下POW共识项目前景

前言：近期市场整体处于上涨趋势，POW共识项目在上涨过程中表现突出。 市场上有研究者认为，减半市场带来的预期涨幅导致价格比上升，但也有研究者认为比特币全网算力曲线，这种涨幅与POW共识下的项目减半（减产）相关性较低. 本文回顾历次减半过程，通过数据分析预估当前市场阶段，结合比特币价格因素和市场变化，在一定假设下分析减半行情与币价波动的关系。 POW共识项目展望。

01.

减半概述和价格回顾

减半的概念是指区块链的区块奖励每隔一定时间减半一次，源于比特币的发行模式。 比特币创始人中本聪在白皮书中提出，“一旦预设数量的货币全面流通，激励将全部转化为基于交易手续费的激励，可以完全免除通货膨胀”。 比特币区块奖励从最初的50/块每四年减半，2020年比特币减半后的区块奖励为6.25/块。 以太坊创始人Vitalik Buterin认为，比特币的设计目的是为了控制通货膨胀。 地球上的黄金总量是不变的，而且越来越难开发。 因此，黄金几千年来仍能在全球流通中保持相对稳定的价格，被各国认可为价值交换的媒介。 中本聪正是基于黄金的这一特性，开发出了比特币的经济模型。

2012年11月28日，BTC首次减半，从2.01美元涨至1178美元，涨幅近600倍； 2016年7月10日，BTC第二次减半，从163.65美元涨至19800美元，涨幅超过一百二十倍； 预计2020年5月，BTC将迎来第三次减半。

图：比特币此前的减半过程

02.

当前比特币价格区间估计

通过上图的整体变化趋势，普遍认为比特币的价格变化具有一定的规律性。 这里假设比特币的历史价格对未来的价格波动有一定的影响。 因此，时间序列分析用于研究比特币当前价格的相位周期。 地点。 比特币的平均价格是通过移动平均线（MA）模型得到的，价格走势是通过比特币价格曲线与同一时期不同时间长度的移动平均线之间的关系得到的。 此时利用两年均线和均线*5指标获得买入比特币的合理阶段。

比特币投资者工具 = MA730(BTCUSD) 和 MA730*5 (BTCUSD)

图：MA模型曲线与BTC价格的关系

图中绿色区域为合理买入阶段，红色区域为大盘暴涨阶段。 从图中可以看出，根据以往的价格变动来看，目前比特币价格变动刚刚走出绿色区间，中长期整体处于上涨阶段的前期。 这一过程预计将持续到 2021 年。

比特币价格整体长期处于震荡上行阶段，之前减半的波动幅度逐渐减小。 因此，可以通过对数曲线模型进行相关性分析，了解比特币当前价格处于市场周期位置。

图：比特币价格对数模型曲线

从对数模型曲线可以看出，当前比特币价格整体处于震荡曲线底部。 以比特币减半周期前后半年到一年为区间，认为当前比特币价格已经进入底部前期和整体上行反弹区间。

从以上分析可以看出，当前近期市场行情中长期处于底部反弹阶段。

03.

区块奖励减半与比特币价格波动关系分析

减半导致区块奖励减少比特币全网算力曲线，实现区块链通缩的释放模式。 因此，理论上，在市场资金总量相同的情况下，通货紧缩导致供给增长放缓，单位资产更有价值。 从下图可以看出，以往BTC价格的大幅上涨都发生在年通胀率快速变化的时期，但具体时间往往是减半后的半年或一年。 这个时间段很难解释减半和价格上涨之间的因果关系。 比如2017年，很多人认为牛市来自ICO热潮。

图：比特币减半数据图表

此外，本次减半与以往不同的是，比特币减半通胀率从3.7%降至1.7%，比特币年新增资金从50亿美元变为币价稳定时的约24亿美元。 比特币约占加密市场总量的 70%，约为 1300 亿至 1400 亿美元。 这一变化对整个市场成交量的影响不大。

图：BTC总量与年通货膨胀率走势图

从上图可以看出，BTC的年通货膨胀率已经趋近于0，BTC的总量也逐渐逼近总量上限2100万枚。 后期区块奖励的变化已经不足以对总量产生重大影响。

与以往不同的是，2019年加密市场掀起的衍生品浪潮成为影响价格变动的重要因素，期货对比特币价格起到了明显的引导作用。 通过使用衍生品进行套期保值正在逐渐消除商品生产商的定价权。 比特币的衍生品将带动比特币现价与价值的背离，逐渐削弱短期供需对价格的影响，最终导致比特币价格对宏观经济影响的加深。

因此，从供需角度来看，减半本身对比特币价格并无实质性影响。 由于减半导致比特币价格上涨更多的是相关性而非因果关系，或者认为减半是价格上涨的一个因素。 虽然供需分析认为减半对比特币价格没有实质影响，但减半行情对比特币价格的投机影响依然存在。

04.

减半市场下的算力切换

从以上分析可以看出，减半是比特币价格上涨的一个因素而非因果关系，但减半的投机效应可能会带来币价的短期上涨。 由于影响币价的因素很多，比特币的市场价格只能通过建立相关条件来预测。 本文通过相关假设对市场进行分析。 虽然假设只是理想的分析状态，但在市场变化下有相关参考总比一无所知要好，仍能为相关投资者提供基本的分析思路。

ü 假设1：比特币市值占加密市场总市值的百分比在一个水平上波动，维持目前70%的份额；

ü 假设二：比特币开采数量与市场流通数量长期正相关；

ü 假设三：市场上已有大量投资者布局比特币挖矿；

ü 假设四：减半前后市场上涨趋势的投机效应未能在短期内吸引大量场外资金入场。

通过挖矿产业链推导出矿工收益的计算公式：

收益=K*个人算力/网络算力*区块奖励*币价-电费-基建费

l K 为挖矿系数。 K乘以个人算力占全网的比例后，就是个人挖出的区块奖励数量。

从上式可以看出，当全网算力提升时，如果币价是当前价格的两倍，只能弥补区块奖励减半带来的收益减少。 减少矿工收入。 因此，短期场外资金的进入带来的币价上涨、基础设施成本的降低和个人算力的提升成为收益的关键。

假设投机效应短期内不引入大量场外资金，目前场内资金难以支撑币价短期翻倍以上。 对于投资了矿机的矿工来说，在个人算力短期难以提升，技术设施成本无法降低的情况下，个人收益难以保障。

币安研究院发表的一篇关于矿工盈利能力的论文提出，“在两个具有相同哈希函数（例如 SHA256）的工作量证明（PoW）区块链中，从长远来看，两个区块链的盈利能力不应该发生。 显着差异。”

因此，从长远来看，当比特币收益不能满足矿工的需求时，就会出现算力切换。 例如，当矿工在一种SHA256算法下的项目低于另一种SHA256算法项目时，这种差异会引导矿工去挖同一种算法，收益更高。 项目。 当SHA256算法的项目收益逐渐减少时，一些还想参与挖矿行业的投资者会尝试去挖不同算法下的项目。

目前CPU、GPU、FPGA挖矿的算法变化灵活性高，可以适应频繁或相对频繁的算法切换。 因此，通过上述方式挖出的主流山寨币和市值较低的POW矿币，在这个过程中可能会获得算力的切换，从而扩大网络效应，积累共识。

05.

结论总结

通过以上分析，认为比特币长期可能仍处于整体上行阶段。 但是，减半效应与币价的大幅上涨很难形成实质性的关系。 由于减半效应带来的供需关系变化仍能为币价上涨带来支撑，减半效应的投机效应更有利于币价的提升。 当减半效应带来的投机效应在当前市场行情下未能有效实现时，比特币在减半前后出现短期大幅上涨的可能性较低。

结合当前市场资金状况和短期假设，认为短期内比特币价格缓慢上涨的可能性高于大幅上涨。 因此，算力的短期切换将有助于算法切换灵活、市值低的山寨币和POW机制挖矿币形成网络效应，并在过程中有效积累共识。