比特币能否在 2020 年扭转局面？他们说可以

加密世界在 3 月经历了从极度贪婪到极度恐惧的过山车式转变。 没过多久，从“再也见不到低于 10,000 美元的比特币”开始了这一年，变成了“这辈子再也见不到低于 3,800 美元的比特币”。

踩踏式的暴跌不仅引发了巨额平仓，也让交易者见证了行业方方面面应对极端行情的不同表现，让这个机制不完善的年轻行业经历了突如其来的压力考验。

今日，虽然市场略有回暖，但投资者仍普遍处于恐慌状态。 “别人恐惧，我贪婪”，显然不是一般人敢做的事。

但是，如果你还在这个行业，或者是持有并会投资加密货币的朋友，近期最好痛定思痛，回顾过去，制定更冷静的投资策略，而不是盲目跟风以后再来。

崩盘背后有哪些“启示”值得我们铭记？ 哪些过度恐慌的陈述是不可取的？ 后市是否值得乐观？

在这篇文章中，Odaily星球日报采访了加密借贷机构巴别塔金融（Babel）的两位创始人。 他们分享了一些观点和数据，输出了对未来的长期判断，也描述了巴别塔是如何应对暴跌的。

此前，多位分析人士指出，造成此次踩踏事件的原因之一是矿工等“天生多头”的过度举债，这也让大家频频提及“矿难”一词。 真假的啊？ 相信PayPal是最有话语权的。

至暗时刻：BitMex 中断拯救市场

加密市场最黑暗的时刻是 3 月 12 日和 3 月 13 日的“黑色星期五”。

BitUniverse行情数据显示，3月12日，比特币价格从7700美元跌至200周移动均线5500美元，随后价格反弹至6000美元盘整。 当时有观点认为比特币已经没有下跌空间，不少基金开始抄底。

《为何200周均线的支撑如此强劲？2018年比特币跌至3100多美元，但从未跌破200周均线；唯一一次跌破是在2012年11月，但它迅速拉了回来。 贝宝金融创始人兼CEO杨舟解释道。

不过这次200周均线不管用了，抄底的资金在山腰抄底，注定要被埋没。

3 月 13 日早上 7 点，比特币从 5800 美元跌至 4400 美元，并在接下来的两个小时内跌至 3800 美元。

“整个上午所有价格都失效了，很多做市商也损失惨重，备付金不够，基本退出市场，交易所流动性不足，导致标的交易无法快速交易。良好的定价。 杨舟解释称，由于做市商退出，短时间内不同交易所之间出现较大价差，Coinbase和Binance最大价差在1000-1200美元之间。

“当时BitMEX的价格已经跌到3300美元，如果继续下跌1%，就会引起一系列爆仓，有可能直接将比特币打到零，因为当时有不再有任何购买订单。” 杨舟告诉Odaily星球日报。

市场极度悲观，比特币清零似乎不再是笑话。 打翻的窝下有蛋，加密从业者也开始为行业的未来担忧。 恐慌、不安、迷茫紧紧的包围着每一个人。

就在这时，让所有人都没有想到的事情发生了。 13日上午10点15分，BitMex停盘停止交易，也挽救了市场。

十分钟后，Coinbase 比特币现货价格从 3800 美元上涨至 5700-5800 美元。 由于BitMex选择了Coinbase、Bitstamp、Kraken价格作为现货指数，当BitMex恢复交易时，期货价格也反弹至5000多美元。

对于此次宕机，BitMex最初解释为“云服务商出现硬件问题，导致BitMex请求延迟”，后改为“遭受DDoS攻击”。

不过，PayPal咨询了一些安全专家后发现，当天早上BitMex并没有遭受大规模的DDos攻击。 杨舟认为，是BitMex自己关闭了交易，进行了“自我熔断”，否则可能会耗尽其合约保险基金，导致比特币跌至数百美元甚至归零。

“我们猜测，BitMex 是自己停止交易的比特币矿机拍卖价格，否则它当时的 3 万多个比特币的保险存款就全部暴露了。那样的话，交易所最好的选择就是停止。在一个没有监管、没有任何监管的市场中熔断机制，由当时交易量最大、持仓量最大的交易所完成了‘自熔断’，也拯救了市场。”

13日晚，比特币价格终于稳定在5000美元上方，比特币暂时摆脱了被清零的风险。

从3月12日18:00到3月13日10:00，不到24小时，比特币价格跌幅超过50%。 投资者戏称：价格减半，资产减半。

多重因素导致BTC暴跌

对于市场下跌，PayPal Finance联合创始人王力认为，本轮下跌的深层原因是在原油和美元的双重打击下，风险资产价格大幅下跌引发的流动性危机。新冠病毒疫情； 起到推波助澜的作用。

2月下旬，新型冠状病毒病（COVID-19）的全球影响开始显现。 中国以外受新冠肺炎疫情影响的国家和地区不断增加，金融市场受到冲击。

2月24日，亚太股市遭受重创。 韩国综合指数创下 16 个月以来的最大跌幅。 两年来最大单日跌幅； 欧股集体大跌，意大利股市跌幅超过5%，德国和法国股市也跌幅超过4%。

受此影响，比特币在突破10000美元后弱势上涨，最低回调8500美元，随后反弹至9500美元，震荡至3月7日。

疫情是阻碍比特币崛起的一座大山，而压垮比特币的最后一根稻草就是原油价格战。

据财联社报道，3月8日，“欧佩克”（简称石油输出国组织）谈判失败，沙特发动石油价格战。 当天股市休市，投资者不能买卖股票。 由于7*24小时的交易性质，加密市场首当其冲受到冲击。

“3月8日，Bitfinex交易所24小时净卖出量达到40000个比特币，平时Bitfinex的交易量可能是6000个净卖出，6000个净买入。当时40000个是多余的东西，一般的交易量大约是 20,000 个硬币。” 王丽解释道。

经过这一轮震荡，比特币两天内下跌15%，但原油价格战的影响仍在发酵。

3月10日，原油期货遭遇“史诗级暴跌”。 石油相关公司股价暴跌，拉低美股指数，美股本周两次熔断。 美股的熔断最终体现在加密市场上，投资者大量抛售比特币换取现金流。

“事实上，自3月份暴跌以来，M2（货币供应量）下降了近3万亿美元，整个市场的流动性在这段时间里一直在下降。在这个过程中，因为银行没有采取任何措施来维持货币。供应，一些机构只能出售流动性好的资产和24 X 7交易的加密货币资产，包括比特币，作为日交易量超过百亿美元的资产，比特币只能出售以补充其他地方。因此，比特币受到了很大的影响。” 王力补充说，“这时候市场关心的是：能卖吗？卖不方便？反正尽快卖，不管比特币的属性如何。”

排除场外因素，加密市场内部也存在一个很大的问题：高杠杆加剧市场下滑。

PayPal表示，由于市场看涨情绪浓厚，整个2月份市场杠杆率一直居高不下。 高杠杆有两个指标：一是机构间借贷利率上升。 机构间USDT借贷利率从之前的年化5%-8%上升到年化16%-18%的水平。 另一个指标是期货和现货之间基差的增加。 2月份比特币价格达到10500美元时，基差套利利率一度达到40%~50%。

“我还深深记得，2月份的时候，我每天都忙于借贷，有时一天放出1500万美元，一周放出5000万美元。” 王丽解释道。

Odaily星球日报当时报道称，由于长期情绪浓厚，各大交易所对USDT趋之若鹜，USDT的场外溢价持续走高。

OKEx合约数据还显示，1月以来，BTC杠杆多空比持续走高，一度达到23.58，创年初以来新高，多空情绪浓厚。

“比特币市场本身就处于高杠杆状态，在下跌行情中抛售导致踩踏，这个杠杆有多高？10倍到20倍杠杆是币圈参与者比较喜欢的杠杆倍数。在一些交易所，甚至有是100倍。3月12日和13日，平仓达到100亿美元。” 王力表示，场外借贷的杠杆比较小（最多3倍），不是平仓的主力军。 “当时的爆仓主要是一些高杠杆的合约平台，是他们内部所谓的连环踩踏造成的。贷款用户在这个过程中的爆仓量实际上是整个爆仓量的100%。” 100 亿。非常小。”

借贷市场清算，PayPal未雨绸缪

加密货币市场的暴跌也引发了借贷市场的清算浪潮。 在清算危机中，中心化借贷和去中心化借贷再次引发讨论。

据debank.com数据显示，3月12日DeFi借贷平台总清算金额超过2330万美元。 其中，MakerDAO 的清算金额最高，超过 1000 万美元。

然而，去中心化借贷和清算受到系统性能的限制。

3 月 12 日，ETH 价格暴跌一度导致以太坊严重拥堵，gas 费短时间飙升，导致 MakerDAO 的预言机喂价系统暂停一段时间。 一些清算人以 0 DAI 的出价赢得了以太坊抵押品清算流程的拍卖，这也导致 MakerDAO 欠下了 400 万美元的未偿贷款。 最终，MakerDAO 宣布拍卖 MKR 以偿还坏账。

与 MakerDAO 相比，中心化贷方 PayPal 似乎轻松应对了大幅下跌，最终清算量仅为 30%。

王力表示，PayPal在观察到2月份到期现货价差扩大后，意识到潜在风险，买入看跌期权进行风险对冲。

“2月份主流期权市场超过10%的交易量是PayPal，当时币价还很高（9000多美元），所以我们看跌期权的成本并不高。” 王力解释说，通过看跌期权，在3月12日和3月13日的大跌期间，PayPal给了用户更多的补仓时间。

简单来说，PayPal因为买入了看跌期权，所以在价格下跌时获得了期权收益。 如果客户短时间平仓，他们可以承担这部分损失。 应该清仓但不清仓，给用户补仓的时间。

此外，在那些日子里，PayPal 的技术、运营和交易部门每天 24 小时待命。 当质押品即将或已达到平仓线时，PayPal会及时联系本公司客户，告知客户账户质押率变动，通知客户在6小时和12小时内补仓，降低清算线，尽量帮助客户保住BTC。

“我们已经给他足够的时间，如果他没有能力补仓或者不愿意补仓，我们会和他协调，在达成共识后进行平仓操作。如果他在一个比较低的价格，这个时候的货币，对于客户来说，其实是有非常大的损失的。” 杨舟告诉Odaily星球日报，虽然币价一度跌至3800美元，但PayPal抵押品（BTC）的平仓价格仍维持在4500美元上方，70%的PayPal用户在规定时间内补仓。

在回顾PayPal的应对策略时，杨舟表示，PayPal也有不足之处，未来应该与用户同步更多的信息。

“可能以后我们需要改进的一点是，我们应该经常把我们看到的一些指标问题发布给所有客户，与客户分享更多的市场信息，让客户更理性地应对。”

“我们没有预料到比特币的价格会跌到3000多美元。因此，我们虽然采取了风险控制措施，但力度不够，这也是一种反映。” 王丽补充道。

没有矿难

行情的下跌，影响最深的不仅是矿工，还有矿工。 最近，关于“矿难”的话题很多。

Odaily星球日报此前也发文称，“矿难”并没有大家想象的那么容易。 不断喊“矿难来了”的人，可能根本不懂比特币挖矿。 PayPal Finance的两位负责人也明确表示，不会出现矿难。

“比特币是一个设计非常好的纳什均衡系统，当价格下跌时，算力会下降；算力下降后，难度会降低，矿工的总收入实际上又会上升，因为成本矿工会少。。其实这是一个非常有效的反脆弱结构，所以我们还是比较看好比特币未来的发展。” 扬舟说，“矿难”这个词是不成立的。

王力补充道：“挖矿淘汰一直在发生，因为新老矿机在一代又一代的不断迭代。即使比特币价格没有下跌，老矿机也会逐渐退出淘汰阶段。”历史。这不叫'矿难'，这只是比特币POW机制的一次自我升级和调整，这是一个很好的自我净化过程。调整之后，会有成本和电费更低的矿工，和功耗比更低的矿工，也就是说，会有新的矿工的这些矿工，他们会在这里留下来。”

当然，在媒体的报道中，我们确实看到了一些矿工因为暴跌而被迫离场的情况。 王力解释，此次离场的矿工中，有部分是因为杠杆过大。

“矿工挖矿是一个做多的过程。买矿机就是杠杆，因为是重资产，投资回收期可能短到180天；在杠杆的基础上，再加一个杠杆。如果他借的比较高，除了交电费，他还会拿剩下的钱去（交易所）做多比特币，特别是加杠杆做多比特币，如果你没有币，你”这次肯定会输很多。你可能会出局，因为他根本没有能力补位。“

王力补充说，大多数矿工，尤其是中大型矿工，并没有使用高杠杆。 “相反，当币价比较高的时候，他们就做反向对冲。比如币价10000的时候，有客户做了对冲，这时候币价下跌了，就没有利息了。”在接下来的三个月里。迷失了。”

这样的矿工是有的，但是大部分矿工，尤其是中大型矿工，首先是不会加那么多杠杆的。 相反，当货币价格相对较高时，他们会进行反向对冲。 比如当币价是10000的时候，我们知道有客户做了套期保值，也就是借了更多的比特币，把未来三个月的产量都卖掉了。 这个时候币价下跌，以后三个月不会有损失。

3月26日，比特币挖矿难度下降15.95%，为历史第二大难度下降，矿工挖矿收益小幅回升。 但更大的考验是一个多月后的比特币减半，届时可能仍有一批矿工出局。

》（矿圈）也套用了达尔文的‘适者生存’理论，风控好、抗冲击能力强的矿工会留下来；风控不好的矿工，在算力的时候会血本无归。电力和价格暴跌。被驱逐出市场比特币矿机拍卖价格，”杨舟说。

比特币或仍是最大赢家

关于比特币是否是避险资产的争论由来已久。

杨舟认为，在本次行情下跌期间，比特币更多的是风险属性，而非避险属性。 “主要是这次是流动性问题，流动性的快速回撤，其实没有任何资产是可以单独生存的，包括黄金从1700美元跌到1400美元。其实经过这次大跌之后，比特币目前的跌幅其实是小于股票的，所以从这个角度来看，比特币还是在逐渐表现出一定的避险属性，但是它规避的风险不是流动性危机，而是地缘政治风险和主权风险，信用违约以及现在所谓的中央银行印钞的风险。”

去年6月，由于贸易战等原因，比特币和黄金双双大幅上涨； 今年年初的“美伊危机”也促使比特币和黄金再次上涨。 不过，在最近的原油价格战中，比特币并没有跟随黄金的上涨。

特别是比特币近期走势与美股走势一致，风险属性凸显。

3月23日，美联储推出“无限量QE”支持经济发展：为保障市场运行和货币政策传导，将无限量按需购买美国债券和MBS。

消息一出，比特币短时间内大涨10%，美股期货指数盘前从熔断涨停变为熔断涨停。

王力认为，目前各国都在通过降息、QE、印钞等方式化解流动性危机，比特币和传统金融大概率不会再次暴跌。 “如果央行放水管用，比特币肯定会涨，因为池子小，流动性好。如果放水不管用，也就是以美元为首的主权货币信用体系崩溃，无疑会对比特币有更大的好处。”

王力补充说，如果主权信托在 2020 年崩溃，货币可能会第三次寻找锚点。 比特币能否成为主播之一，还是个未知数。 “目前，除了主权信用货币之外，没有第三锚。一种可能是以比特币为代表的这些数字货币体系。所以对比特币来说无疑是利好，因为它最有可能成为第三锚。”

2020年灾难重重，但比特币或将成为最大赢家。