整个比特币网络的算力在短期内下降，矿机格局发生了新的变化！

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货币价格和哈希率一起下跌，恐慌在市场上普遍存在。比特币会继续下跌吗？从货币价格与算力的关系来看，未来采矿业将如何发展？

作者|潘努斯

链|头图

最近，

BTC价格持续下跌，从左边（8月6日）的高点12，000美元左右跌至近日（9月29日）的8，100美元左右，54天跌幅约为32.5%。另一方面，整个网络的算力也在短期内下降。BitInfoCharts显示，比特币全网算力在9月27日跌至约79.9EH/s的低点，较9月16日近期高点99.1EH/s下跌19.3%。据媒体报道，9月23日全网瞬时算力降至67EH/s，最大降幅约为34%。

货币价格和哈希率一起下跌，恐慌在市场上普遍存在。比特币会继续下跌吗？计算能力的下降是否意味着采矿热潮不再存在？从币价与算力的关系来看，挖矿现在处于什么位置？未来会怎样？

PAData Inghts： 1.按照目前的币价，已经有2款矿机亏损，但其余59款矿机正在盈利，挖矿仍可盈利。2、比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际组成的“矿机三巨头”格局有所松动，神马矿机和核心矿机盈利表现优异。3、从比特币近十年的发展历程来看，比特币挖矿形成了3年周期，由1年盈利期和2年调整期组成，比特币挖矿目前处于调整期末期。4、从周期来看，今年4月初至7月初货币价格涨幅明显高于算力涨幅，形成小幅获利期。5、从历史区间来看，算力一直呈现上升状态，所以难度增加几乎是不可避免的，市场不需要过度解读近期难度增加。6、未来挖矿盈利的难度会越来越大，因为在新矿机算力大幅提升的情况下，除非2017年币价普遍上涨，否则利润将属于股票算力斗争的赢家。

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矿机“三巨头”可能发生变化

比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际是矿机制造商中的“三巨头”。去年，这三家公司都寻求在香港联交所上市，虽然都失败了，但从披露的业绩报告来看，“三巨头”在上一次牛市中都获利颇丰。不过，根据最新的矿机盈利能力排名，除了比特大陆的蚂蚁矿机依然走在前列外，嘉楠耘智和亿邦国际的矿机已经跌出了前十。在一定程度上，矿机

的盈利能力反映了矿机制造商的研发和创新能力，这对任何科技公司来说都是至关重要的。根据榜单统计，当电费为0.04美元/千瓦时时，单台矿机日净收入最高的是Bitmicro的神马M205矿机，达到约7.88美元。其次是比特大陆的蚂蚁矿机S17e，单日净收益约为7.60美元，国外矿机制造商Bitfury的Tardis B8也达到了单日净收益6.90美元。

在日均净收益最高的前10台矿机中，比特大陆依然表现最强，蚂蚁矿机系列占4席，其次是MicroBT的神马系列，占3席。此外，ChipMotion Technology，Bitfury和Strong U各占据1个席位。但嘉楠耘智的Avalon矿机和Ebang International的Wing Bit矿机没有进入前10名利润榜。

从榜单排名来看，“三巨头”格局有所松动，新的矿机厂商正在抢占市场。

按照目前的币价来看，已经有2台矿机启动时亏损，分别是神马M3和蚂蚁V9，日净收益分别为每单位-0.06美元和-0.34美元，神马M3v2也接近亏损，日净收益接近每单位0美元。此外，翼钻头E9.3、蚂蚁矿机S9、翼钻头E9i、阿瓦隆A821、翼钻头E9.2、蚂蚁T9+、翼钻头E9+、阿瓦隆A741的日净收入也不到1美元。这 10 种型号的矿工是市场上利润最低的。

由此可见，市面上最无利可图的矿机主要来自比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际早期的矿机产品，其中大部分算力不足15T，很可能已经被矿工替换升级为新产品，实际市场份额可能极低。因此，在目前的货币价格水平下，采矿仍然是有利可图的，而且可能仍然相当可观。

阿拉伯数字

采矿业正处于调整期末期

PAData在早些时候观察比特币挖矿周期时发现，从过去十年比特币价格与算力的关系来看，挖矿的发展有一个3年的周期规律，由1年左右的主盈利期和2年左右的调整期组成。

主要盈利期是指一段时间内计算能力的增加小于货币价格的涨幅（上图中蓝色函数的斜率>红色函数的斜率），周期

当挖矿获得超额利润时，相反，一段时间内算力的提升大于货币价格的涨幅（上图中蓝色函数的斜率<红色函数的斜率），那么挖矿利润的下降属于调整期。2010年1月至2011年6月、2013年5月至2013年12月和2017年1月至2017年12月是过去十年的三个主要盈利期，2011年7月至2013年4月、2014年1月至2016年12月为调整期，最近一次调整期始于2018年1月。从今年货币价格与算力

的增长关系来看比特币算力收益计算，今年货币价格与算力的增长关系来看，今年

算力明显大于币价涨幅，仍处于2018年1月开始的调整期，不存在逆周期的特殊情况。不过，按照历史上2年左右的调整期，目前正处于本轮调整期的尾声。

如果我们缩小观察的时间区间，从本轮调整期的内部角度，可以看到在大调整期中存在小幅盈利期。今年4月初至7月初，币价快速上涨，涨幅超过同期算力涨幅，形成小幅盈利期。但此后，币价负增长，算力从低点（9月27日）恢复至96EH/s，币价涨幅明显小于算力涨幅，挖矿业仍回到调整期。

在

头部矿池 BTC.com CEOPANews在接受采访时郑重表示，挖矿行业表面确实存在这样的周期性规律，但其背后的形成机制非常复杂，会受到矿机生产周期、芯片开发周期等其他外部环境的影响。

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难度的增加是不可避免的

PAData 统计了本轮调整期间难度调整的次数，可以看出仅在 2018 年 12 月，难度在一个月内降低了两次，难度在 12 个月内仅在一个月内增加，而且大多数时候，单月难度增加的次数超过了向下调整的次数。

根据PAData早前的统计数据，挖矿难度的变化与币价之间没有统计相关性（见谁在吹牛市收费？）。例如，从2018年1月到4月，难度每个月连续增加2-3次，但货币价格已经开始从同期的最高点回落，并且难度仍然升高，因为大量算力进入2017年底货币价格上涨时。同样，今年8月至9月，挖矿难度连续增加5倍。

橡树资本（Oaktree Capital）的联合董事长兼创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）在他的《周期》（Cycles）一书中认为，周期中的一系列事件具有因果关系。在挖矿周期中，货币价格的上涨——计算能力的提高——难度的增加构成了这样的因果连锁反应。然而，触发因果反应机制的过程具有一定的滞后性。庄忠在接受专访时也表示，从市场看币价上涨开始挖矿比特币算力收益计算，会有两到三个月左右的时间偏差。

因此，市场无需过度解读近期挖矿难度的持续提升，从历史周期来看，可能是本轮调整中短暂的小获利期带来的滞后效应。而且，新矿机的算力只会越来越高，比如Bitfury Tardis B8达到80T，神马M20S达到68T，蚂蚁S17e达到64T，新矿机投入使用的必然结果就是全网算力的崛起，从这个角度来看， 从长远来看，难度持续增加几乎是必然趋势。

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